최근 국내 증시에 대규모 유상증자 바람이 불고 있습니다. 그 규모도 상상 이상입니다. 삼성SDI가 2조 원 유증으로 포문을 열더니, 한화에어로스페이스가 무려 3조 6천억 원의 유상증자를 발표했습니다. 이는 역대 최대 금액입니다. 주주들은 물론 시장 전체가 충격에 빠졌습니다.
삼성SDI는 타이밍이 적절했다?
삼성SDI의 경우, 유상증자를 해야 할 시점이라는 분석이 있었습니다. 재무제표 상에서 어항이 그리 넉넉한 상황이 아니었고, 향후 투자도 예정되어 있던 만큼 납득할 수 있는 결정이라는 평이 많았죠.
하지만 한화에어로스페이스는 달랐습니다. 돈을 너무 잘 벌고 있는 상황이었기 때문에, 갑작스러운 유상증자 발표는 시장의 충격을 더욱 키웠습니다. 실제로 발표 직후 시간외 거래에서 하한가(-10%)를 기록하기도 했습니다.
유상증자, 왜 지금 몰려 나오나?
이쯤 되면 단순한 우연은 아닐 수 있습니다. 상법 개정 시점과 맞물려, 앞으로 유상증자를 준비 중인 기업들이 줄줄이 등장할 수도 있습니다. 투자자 입장에서는 기습 유상증자 발표에 또 한 번 신뢰를 잃게 되겠죠.
기업은 유상증자 타이밍을 정확히 알고 움직이지만, 투자자들은 아무런 사전 정보 없이 소식을 접하게 됩니다. ‘깜빡이 없이 차선 변경’하는 격이죠. 이 때문에 유상증자는 통상적으로 악재로 인식됩니다.
주식 수가 늘면, 주주 가치는 줄어든다
유상증자는 말 그대로 ‘소주에 물을 타는 것’입니다. 주식 수가 늘어나면, 주당순이익(EPS)이 줄고, 그만큼 기업가치(Valuation)가 하락하게 됩니다.
물론, 유증 대금으로 사업을 키우고 매출과 이익을 더 많이 낸다면 장기적으로는 호재로 해석될 수도 있습니다. 그러나 대부분의 경우는 재무 악화로 인해 불가피하게 선택되는 수단이라 부정적인 시각이 큽니다.
한화에어로스페이스, 진짜 이유는?
이번 유상증자에 대해서도 많은 의문이 남습니다. 순이익만 연간 1조 7천억 원. 2년만 모으면 유증 금액을 충당할 수 있는 수준입니다. 대출을 통해 자금을 마련해도 될 것 같은데, 왜 굳이 유상증자를 선택했을까요?
여기엔 부채비율이라는 키워드가 있습니다.
- 유증 전 부채비율: 281%
- 유증 후 부채비율: 214%
- 만약 대출로 해결했다면 부채비율: 314%
부채비율이 높아지면 방산 수출 입찰 점수에 감점 요인이 됩니다. 특히 영국 등 유럽의 경우, 부채비율이 높으면 위험 기업으로 분류돼 계약을 따내기 어려워집니다.
별도 재무제표를 보면 더 명확해진다
연결 재무제표상으로는 버틸만해 보여도, 실제로 유증의 부담을 감당하는 것은 모회사 단독입니다. 별도 기준으로 보면:
- 매출: 8조 원
- 순이익: 1조 원
- 부채: 13조 8천억 원
- 유상증자 금액: 3조 6천억 원 (3년치 순이익)
즉, 별도 기준으로는 감당하기 어려운 규모입니다. 대출을 택했다면 부채비율은 497%까지 치솟았을 겁니다.
입찰 경쟁력을 위해 부채 줄이기?
결국 유상증자를 선택한 이유는 해외 방산 입찰에서 감점을 피하기 위해서라는 해석이 가능합니다. 특히, 미국·유럽 등 방위 산업의 주요 시장에서 재무 건전성은 중요한 평가 항목입니다. 무기를 팔기 위해, 부채를 줄이기 위한 자본 확충이 필요했던 셈이죠.
문제는 '예고 없는 발표'
투자자들이 유상증자에 분노하는 이유는 따로 있습니다. 기업들이 사전 예고 없이 기습적으로 발표한다는 점이죠. 마치 연애도 없이 갑자기 청혼하는 느낌입니다. 아무리 사업적으로 필요하더라도, 사전에 어느 정도 언지를 줬다면 투자자들도 준비할 수 있었을 겁니다.
상법 개정과 맞물린 타이밍, 우연일까?
이번 유상증자 러시는 공교롭게도 상법 개정안이 통과된 시점과 겹쳤습니다. 주주 권리를 약화시킬 수 있는 개정안과 유상증자가 동시에 등장한 셈이죠. 대중은 이걸 우연으로 보지 않을 가능성이 큽니다.
이제는 소통이 필요하다
유상증자에 대한 제도적 가이드라인과 함께, 기업들의 사전 소통 문화가 자리 잡아야 합니다. 그리고 이번 논란을 통해 우리는 더 중요한 과제를 알게 됐습니다. 바로 투자자, 기업, 정부 간의 신뢰 회복입니다.
공개 토론을 통해 다양한 의견이 공론화되고, 그 속에서 모두가 납득할 수 있는 합의점을 찾아야 합니다. 찬반을 넘어선 진짜 '정답'을 찾아야 할 때입니다.